| 得益于國(guó)民(mín)经济的持续稳定发展，中國(guó)诞生了一批世界级互联网企业，它们是值得中長(cháng)期投资的战略性资产。2017年是港股与美股互联网板块的天下，互联网股票整體(tǐ)涨幅几近翻倍，市值也从2016年末的6000亿美元增長(cháng)至2017年末的12000亿美元。
互联网板块本轮涨势之所以强劲，上市公司业绩大幅提高及估值提升是主要原因，其中业绩提升是关键因素。我们预计，國(guó)内数家互联网龙头企业2017年净利润将大概率保持高增長(cháng)。上一次互联网板块有(yǒu)如此优异的表现还是在2013年，当年互联网板块同样经历了一轮普涨，整體(tǐ)涨幅超过100%。但2013年那轮上涨的原因更多(duō)被解读為(wèi)估值推动，部分(fēn)互联网龙头企业经营规模在2013年保持较高增速，获利率则由于用(yòng)户从传统PC端向手机移动端转移而降低。如果说互联网板块2013年的上涨更多(duō)来源于移动互联网兴起而推升估值，那么，我们认為(wèi)2017年互联网板块上涨则是因為(wèi)更為(wèi)扎实的业绩提升。
我们看到，2017年互联网線(xiàn)上零售额继续增加，较2016年增長(cháng)32%。線(xiàn)上零售渗透率达到19.4%，在全球范围内仅次于韩國(guó)(20%)，我们预计渗透率会逐渐达到25%。在大众消费升级过程中，互联网巨头的新(xīn)零售布局是主要推动力。基于此，我们认為(wèi)2018年互联网板块仍蕴藏着诸多(duō)机会。
我们认為(wèi)，以下几个互联网子行业值得重点关注：
第一，新(xīn)零售的机会。在未来的3至4年里，我们将看到互联网企业从線(xiàn)上向線(xiàn)下的逐步渗透和融合。虽然在过去的1至2年里，互联网巨头们都在拼命收購(gòu)或参股線(xiàn)下渠道，但真正的線(xiàn)上線(xiàn)下完全打通还有(yǒu)很(hěn)長(cháng)的路要走。目前许多(duō)品牌有(yǒu)線(xiàn)上网店(diàn)，也布局了線(xiàn)下體(tǐ)验，但是整體(tǐ)效率还有(yǒu)待提高。一旦線(xiàn)上線(xiàn)下的效率大幅提高，線(xiàn)下市场将被逐步打开，有(yǒu)望进一步提升公司盈利水平。
第二，人工智能(néng)崛起。2017年7月，國(guó)務(wù)院印发了《新(xīn)一代人工智能(néng)发展规划》，12月工信部发布《促进新(xīn)一代人工智能(néng)产业发展三年行动计划》。我们认為(wèi)，人工智能(néng)产业将迎来巨大且比较确定的增長(cháng)机会。在多(duō)家中國(guó)互联网企业积极研发的推动下，中國(guó)已成為(wèi)全球人工智能(néng)的发展中心之一，庞大的人口基数和完整的产业结构给中國(guó)提供了创造海量数据和广阔市场的潜力。我们注意到，國(guó)内几家互联网龙头企业都是科(kē)技部指定的人工智能(néng)创新(xīn)平台。而在人工智能(néng)领域，不仅仅是大型互联网公司有(yǒu)机会，对于小(xiǎo)型科(kē)技公司以及专注于某一人工智能(néng)研究领域的TMT公司而言，机遇更是千载难逢。
最后，旅游、教育和游戏行业的增長(cháng)有(yǒu)望继续保持，我们会持续关注这些子行业公司的表现。行业红利会帮助优秀公司持续增長(cháng)，我们也会择机选择那些成長(cháng)与估值能(néng)够兼顾的投资标的。
在过去的2017年里，我们欣喜地发现，中國(guó)互联网科(kē)技公司的盈利水平已经跟上了估值的上升。未来互联网板块的发展空间仍然很(hěn)大，我们将紧跟时代步伐，抓住投资机遇，為(wèi)投资人创造更大价值。 |
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